《表4 模型（4）回归结果》

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《企业社会责任透明度、法律环境与企业价值——来自中国上市公司的经验证据》

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注：***、**和*分别表示系数在1%、5%和10%的水平上显著；括号内为公司层面的聚类稳健标准差；限于篇幅，未呈现行业和年度虚拟变量回归结果。

(1）外资股东。已有研究表明，在跨国公司对外投资中，会将本国先进的经营管理方法与理念引入被投资国家[37]，因此外资股东的引入，在丰富产权主体的同时，可以为中国企业带来更有效的治理机制。一方面，更有效的治理机制，使得社会责任透明度的监督机制能更有效发挥作用，加强对管理者的监督；另一方面，由于发达国家的投资者更热衷于企业社会责任，外资股东会成为企业社会责任行为的有效监督者，促使管理者优化社会责任投资，进而增加企业价值。因此本文预测，外资股东会增强企业社会责任透明度对公司价值的正向影响。在表4的第（3）列中，加入了CSRTW×INTER的交互项，回归系数在1%的水平上显著为正，这证实了本文的预测，说明外资股东正向调节了企业社会责任透明度对公司价值的影响。