《表5 用CS方法计算转股价向下修正条款对可转债价值和转换概率的影响（单位：元）》

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《基于蒙特卡罗方法的含转股价向下修正条款的可转债定价研究》

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为了便于评判我们提出的违约强度（DI）定价方法的有效性，我们还给出了信用风险溢差（CS）方法的定价结果。由违约强度（DI）方法和信用风险溢差（CS）方法并采用平均波动率模型计算的海尔可转债的价格和转股概率分别见表4和表5。从表4和表5给出的结果可知，转股价向下修正条款对可转债的价值和转换概率几乎没有作用或很小。这一现象主要是由债券在到期日的较高补偿利率（海尔可转债的到期回报率为105%，我国的可转债到期日的回报率一般为106%）造成。这一高回报率使得在最后两个计息年度，回售价格很难大于债券的持有价值。理性投资者很少有机会回售债券，发行公司也没有必要向下修正转股价格。