《表9 股利支付与融资约束、资产负债率的检验结果》

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《家族涉入对上市公司现金股利政策的影响研究——基于制度逻辑视角》

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前文已经验证，当家族企业面临着较大的融资约束时，可能会倾向于向投资者派发股利从而达到吸引更多的外部融资的目的。虽然用派发股利作为吸引外部投资的方法成本很高，对于重视控制权的家族企业来说，也担心由于股权融资而造成控制权的稀释。但是，随着企业的不断发展，单一的内源性融资满足不了企业的需求，这时，股权融资作为有效的外源性融资成为家族实现对企业长期管理和控制的重要途径之一（郭嘉琦等，2019）。在本部分，本文用现金股利作为自变量，未来一年的融资约束和资产负债率作为因变量进行回归分析，相关结果见表9。从该表中可以看出，股利分配水平与未来一年的融资约束在5%的水平上负相关，与未来一年的资产负债率在1%的显著性水平上负相关，说明当年发放股利，可以使未来的融资约束得到缓解，而且当年发放股利，可以吸引更多的外部投资，使得资产负债率得到降低。这进一步完善了前文的分析，证明了家族企业股利的发放可以吸引更多的投资，从而缓解融资约束。