《表4 雾霾污染与送转政策》

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《PM2.5年均浓度对企业股利政策的影响》

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注：为便于观察，本文将送转比例扩大100倍。下文同。

基于模型（1），表4汇报雾霾污染与送转政策的回归结果。第1列中，pm25的系数为正值但不显著，表明所在地市的雾霾污染严重与否并不会显著影响当地企业是否采取送转政策。第2列中，pm25的系数在10%的水平显著为正，表明所在地市的雾霾污染越严重，企业越可能采取高送转政策。第3列进一步分析雾霾污染对送转比例的影响，可以看出，pm25的系数依然为不显著的正值，表明企业所在地市的雾霾污染程度并不会显著影响其送转水平。可以推断，雾霾污染并不会显著影响企业送转政策。这也进一步证实李心丹等（2014）提出的投资者追逐“高送转”股票的投资是非理性的。