《表8 政府补贴、风险投资与企业创新———管理费用率分组》

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《风险投资对政府补贴的创新激励有效性的影响研究》

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在不同代理成本下，风险投资对企业利用补贴进行创新的影响回归结果见表8。对于代理成本的度量，本研究采用了管理费用率，按年度行业中位数调整后的管理费用占销售总额的比例计算[29]。在表8中，面板1汇报了不同代理成本下，风险投资持股比例对企业配置政府补贴进行创新活动的影响，可以看出，在管理费用率高的组，高持股比例风险投资有助于企业申请更多的发明专利，而抑制企业外观专利的申请；在管理费用率低的组，风险投资高持股比例仅对于企业取得更多的发明专利有促进作用，说明高持股比例风险投资在管理费用率高的企业中，同时发挥了监督和服务职能，促使其将政府补贴用于获取更具价值的发明专利，减少策略性创新行为。面板2汇报了不同代理成本下，风险投资国有背景对企业配置政府补贴进行创新活动的影响，在管理费用率高的组，国有背景风险投资有助于企业申请更多的实用新型专利和外观设计专利；在管理费用率低的组，非国有背景风险投资则帮助企业申请了更多的发明专利，说明非国有风险投资的增值服务更有助于在代理成本低的企业进行高质量创新活动。面板3汇报了不同代理成本下，风险投资声誉对企业配置政府补贴进行创新活动的影响，可以看出，仅在管理费用率低的组，高声誉风险投资有助于企业申请更多的发明专利，而对实用新型专利和外观设计专利的申请无显著影响，说明在代理成本较低的企业，高声誉风险投资才能发挥服务职能，提升企业创新产出质量；而在代理管理费用率高的企业中，其职能受到了抑制。