《表5 金融因素和宏观经济因素对商品市场价格泡沫影响机制模拟结果》

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《金融化与商品价格泡沫》

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注:1.表5中2~6列Yt预测值的数值是由ZINB模型预测概率乘以样本量（2425）得到，以此表示在不同模拟条件下，商品市场“泡沫综合指标”的取值分布情况。2.泡沫预测总天数等于Yt预测值（“1”、“2”……“6”）预测泡沫天数之和。

首先，将“处理组”与“对照组”的模拟试验结果进行比较，可以考察金融因素和宏观经济因素变量每变化一个标准差对“泡沫综合指标”的影响程度大小。如表5所示，在自变量均增加一个标准差的情形下，货币供应和经济增长对商品市场价格泡沫形成机制的影响最大，这两个因素“一个标准差的增加”分别可以引发样本期内泡沫预测总天数增加417天和368天。市场利率对“泡沫综合指标”影响也较大，一个标准差增加量引起样本期内泡沫预测总天数减少149天。相比而言，金融因素对商品市场价格泡沫形成机制的影响明显弱于上述宏观经济变量，金融指数一个标准差的增加量仅引起样本期内泡沫预测总天数减少91天。基于此，本文研究结果表明，尽管我国商品期货市场出现了一定程度的金融化问题，但金融因素对商品价格泡沫形成机制的影响弱于宏观经济因素。