《表4 金融因素、宏观经济因素对商品价格泡沫的影响效应》

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《金融化与商品价格泡沫》

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注:（1）篇幅所限，这里仅汇报零膨胀负二项模型估计结果，没有汇报自变量对膨胀过程的估计结果。（2）***表示在1%水平上显著，**表示在5%水平上显著，*表示在10%水平上显著。

按照式（5）和（6）的定义方式，本文构建的因变量“泡沫综合指标”Yt是典型的计数变量（count data），在引入回归模型之前需要对Yt本身的分布特征进行分析和探究，主要包含两个方面:一是通过Alpha统计量检验数据的“过离散”特征，二是通过Vuong统计量检验数据的“零膨胀”特征。检验结果如表4后两行所示，首先，Alpha统计量的对数值为-4.03，在0.01水平上显著，说明因变量Yt存在过离散特征，负二项回归模型估计效果优于泊松回归模型；其次，Vuong统计量为10.59，在0.01水平上显著，说明因变量Yt存在零膨胀特征，零膨胀负二项模型估计效果优于普通负二项回归模型。表4汇报了零膨胀负二项模型的回归系数和边际效应。由于零膨胀负二项模型是典型的非线性模型，其模型边际效应并不等于回归系数。因此，接下来我们依据模型边际效应，具体探讨金融因素和宏观经济因素对商品期货市场价格泡沫整体形成机制的影响方式。