《表9 股价同步性差异影响下的检验结果》

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《融券卖空与股价崩盘风险——基于中国股票市场的经验证据》

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由于从上述文献中可以看到，股价同步性较低、媒体报道数量较多以及分析师跟踪人数较多的公司，其信息透明度相对较高。因此，本文分别按照股价同步性、媒体报道和分析师跟踪人数的季度行业中位数进行分组考察，并利用模型（8）在每组分别进行回归，结果分别见表9~表11。从表9~表11可以看到，在股价同步性较低、媒体报道较多以及分析师跟踪人数较多的样本中，卖空交易对股价崩盘风险无显著影响；相反，在股价同步性较高、媒体报道较少以及分析师跟踪人数较少的样本中，卖空交易则能够显著降低股价崩盘风险。这样的结果支持了假设H2，表明对于信息透明度相对较低的公司，卖空交易更能够发挥其信息揭示功能，提高公司信息透明度，从而降低股价崩盘风险。