《表8 金融环境的调节作用检验》

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《企业的影子银行活动加剧了风险承担吗》

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在模型（13）中，在控制了FCI对于企业风险的独立影响后，我们重点关注的是交乘项系数β4的方向和显著性。我们在表8中分别基于全样本、分所有制、分主营业务收益率、分影子银行渠道进行了回归。从表8中可知，FCI对于企业风险的影响系数基本都是显著为负的，表明整体金融环境越紧张，企业的风险也就越高，这是符合直觉的，因为不管企业的具体微观特征如何，宏观的融资条件越紧，则对企业的正常运行势必会造成负面影响。就我们关注的交乘项系数β4来看，大部分回归结果都是显著为正的，表明金融环境的调节作用确实存在，而且FCI提高将显著抑制影子银行对企业风险的影响程度，这是因为金融环境越紧张，融资约束企业的影子信贷资金需求就越旺盛，从而资金富余企业从事影子银行放贷业务的可替代性下降，在相同的投资风险下可以获取更高的利息率，进而可以改善影子银行活动对自身风险状况的负面影响。