《表5 流动性增减的非对称影响检验结果》

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《流动性对日元套息交易规模的影响——基于跨国面板数据的研究》

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注:本表报告了流动性增加和减少时的非对称影响结果。第（1）列是混合估计结果，第（2）列是个体固定效应估计结果，第（3）列是时间固定效应估计结果，第（4）列是个体时间固定效应估计结果。所有解释变量取一期滞后值。

第二，流动性的高低不仅与套息交易进出成本和预期收益相关，而且与套利结束后能否顺利退出相关。一般而言，当流动性增加时，不仅套息交易投资更加便利、成本更低，而且退出机会更大，因此容易吸引更多的资本流入；反之，当流动性缩小时，不仅资金流出成本提升，而且退出难度也会相应加大。因此，本文引入代表流动性增减的虚拟变量，分析流动性上升与下降对套息交易规模变化的非对称影响。结果见表5。其中，第（1）列是混合估计结果。交互项的估计系数（0.026）显示，流动性上升时的影响显著高于流动性下降时。第（2）、（3）、（4）列的固定效应模型也具有相似结果。因此，表5的结果表明，流动性上升引发套息交易规模增长的幅度比流动性下降时导致套息交易规模下降的影响更为显著。