《表4 1 9 9 3 三期国库券存续期收益情况》

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《我国发行通货膨胀指数债券的现实意义研究》

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数据来源：Wind。

改革开放以来，我国在经济快速发展阶段经历过比较剧烈的价格波动。尤其是1988—1989年和1993—1995年两次较为严重的通货膨胀（CPI同比峰值分别高达28.4%和27.7%），以及1998—2002年（CPI同比低点在-2.2%）和2009年（-1.2%）出现的通缩迹象。我国中长期国债在高通胀时期实际利率为负、在通缩时期实际利率冲高的例子屡见不鲜。以1993年发行的1993三期国库券（5年期）为例，其票面利率为15.86%，假设以年CPI同比作为通胀指数参考标准，则粗略估计，在期限内每年的真实利率如表4所示。可以看出，由于通胀的急剧变化导致的真实利率波动（-8.27%～16.66%）是极其惊人的。