《表1 变量定义：经济政策不确定性与企业金融化》

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《经济政策不确定性与企业金融化》

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Xi，t是一系列控制变量，包含了影响企业金融化的其他因素，包括企业和宏观两个层面。在企业层面，本文首先控制了金融与实体经济相对收益率（Return_Gap），用金融收益率与实体收益率之比来度量。借鉴张成思和张步昙（2016）的方法，金融收益率采用投资收益、公允价值变动损益、净汇兑收益之和扣除对联营和合营企业的投资收益后，除以金融资产总额来衡量，实体收益率则根据营业收益扣减营业成本、营业税金及附加、期间费用和资产减值损失后，除以经营资产总额来衡量。本文接着控制了金融与实体投资的相对风险（Risk_Gap），采用金融收益率三个季度滚动标准差与实体收益率三个季度滚动标准差之比来衡量。此外，本文还控制了企业层面影响企业投资的其他因素，包括公司规模（Size）、托宾Q（Tobin Q）、盈利能力（ROA）、成长性（Salesgrowth）、财务杠杆率（Lev）等。在宏观层面，本文控制了经济发展和货币政策等因素，包括实际GDP环比增速（GDP）、M2增长率（M2growth）、银行贷款利率（Loanrate）等。详细的变量度量如表1所示。