《表7 对投资者情绪、股市流动性和波动性的方差分解结果》

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《投资者情绪、股市流动性与波动性的关系研究》

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注：表中2-10列的数值分别代表1个单位的外生冲击对股市波动率的贡献率（%）。

由表7可见，投资者情绪受自身的影响权重最大，但逐步下降，至第12期（正好1年时间）降至65.87%；而股市流动性和波动性对投资者情绪的冲击程度逐步增大，至第12期分别为11%和23%。这说明投资者情绪虽受到股市行情的影响，但其自身的惯性、投资者情绪的互相传染影响更大。这均证明了假设1、假设1a。