《表3 因变量为财务绩效（Perf）的回归》

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《“技工贸”和“贸工技”战略谁更胜出——基于制造业上市公司的分析》

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注：括号中数字为T统计值；**表示在5%的水平上显著；***表示在1%的水平上显著。

模型（1）的回归结果见表3和表4。表3是因变量为财务绩效的回归结果。可以看出，无论对于全体样本、研发型样本还是营销型样本，研发和广告投入强度当期和滞后值的系数都在1%的水平上显著为正，说明两项投入的增加均有利于提升企业当期和未来一期的财务绩效。通过标准化后研发和广告投入的系数比较两项投入对于财务绩效贡献的差异，可以看出广告投入的系数都高于研发投入的系数，全样本中前者的当期值系数是后者当期值系数的3.6倍，前者的滞后值系数是后者滞后值系数的1.2倍。这说明广告投入对于财务绩效的贡献明显高于研发投入，也说明二者对财务绩效的贡献差异随时间推移在缩小。比较两项投入当前和滞后一期的系数T值，可以看出广告投入滞后值系数T值在所有样本中低于当前值系数，研发投入系数T值在营销型企业中也是如此，但是在研发型企业中，研发投入滞后值系数T值高于当前值。这一情况说明广告投入对于财务绩效的效应随时间递减，而研发投入对于财务绩效的效应在研发型企业中随时间递增。此外，两项投入交叉项的系数显著为负，说明两项投入对于财务绩效不是协同效应，而是替代效应。