《表5 融资约束冲击对上市公司固定资产投资的影响——基于广延边际与集约边际的视角》

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《缓解融资约束促进了企业创新吗——基于中国《物权法》自然实验的经验证据》

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基于此，我们进一步运用双重差分法考察《物权法》出台引致的融资约束缓解冲击如何影响企业固定资产投资。具体而言，我们使用“企业固定资产和在建工程的增加额占总资产的比重”来衡量企业固定资产投资，在此基础上进行分组检验，结果如表5所示。表5第（1）、（2）列结果显示，Low*After系数均在1%水平上显著为正；与之不同，第（3）、（4）列结果显示，Low*After系数均不显著。这里的经济逻辑十分清晰。对《物权法》出台之前已有专利申请的企业而言，其本身较为重视创新，也具有较好的研发基础，在融资约束缓解冲击下，这些企业自然会增加研发投入，从而促使专利申请数量显著上升。与之不同，对《物权法》出台之前无专利申请的企业而言，其研发基础本身较为薄弱，研发意愿也不强，在融资约束缓解冲击下，这些企业就会借助融资便利扩大固定资产投资，而不是增加研发投入。