《表5 基于投资规模-投资机会敏感度模型检验结果》

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《机构投资者调研、大股东减持与公司投资效率》

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注：***、**、*分别代表在1%、5%与10%的水平上显著，括号内数字为t值。

表5是基于投资规模—投资机会敏感度模型（2）检验的回归结果。当大股东减持变量分别为Reduce1和Reduce2时，公司投资机会Grow的回归系数β1分别为0.0416和0.0518，且分别在1%和10%的水平上显著，说明公司投资规模对投资机会是敏感的，这为进一步检验大股东减持对投资规模-投资机会敏感度的影响奠定基础。Reduce1×Grow和Reduce2×Grow的回归系数β3分别为-0.0803和-0.6903，且分别在10%和5%的水平上显著，说明大股东减持对投资规模-投资机会敏感度有显著负面影响，即大股东减持降低公司投资效率，进一步验证假设H1。Invest×Reduce1×Grow和Invest×Reduce2×Grow的回归系数β4分别为0.0225和0.2506，且分别在5%和1%的水平上显著，说明机构投资者调研弱化了大股东减持对公司投资效率的负面效应，进一步验证假设H2。