《表6 基准模型回归结果：逆周期资本缓冲挂钩变量选择研究——基于金融周期的实证分析》

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《逆周期资本缓冲挂钩变量选择研究——基于金融周期的实证分析》

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注：括号内为t检验值，***，**和*分别代表在1%，5%和10%的显著性水平上显著。

表6为基准模型的回归结果，表明金融周期对三类挂钩变量均有明显效应，不论是使用金融周期指数1还是金融周期指数2，广义信贷/GDP、M2/GDP在5%的显著性水平下均是有效的，且广义信贷方程的回归系数较大，表明金融周期对其影响更加明显。与M2/GDP相比，广义信贷/GDP需要在更长的时段内提取更多的资本缓冲（参考第三部分），能够增强银行抵御风险的能力，更适合作为挂钩变量。社融存量/GDP则在金融周期指数2条件下不显著，这可能跟社会融资规模反映的是金融体系流向实体经济，而非金融体系的全部活动有关。控制变量部分，宏观经济景气指数与三类挂钩变量的系数均为负数，表明经济周期与挂钩变量并不同步，实际呈现出明显的谷峰交错现象（朱太辉和黄海晶，2018），可能与金融政策平抑经济周期的大幅波动有关。