《表7 中小股东参与度与上市公司关联担保：工具变量回归》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《中小股东投票与公司关联担保行为相关性研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：括号中为标准误，***、**、*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。

显然，中小股东参与股东大会的程度与上市公司关联担保之间的关系可能存在内生性问题。一方面，上市公司关联担保行为可能会影响中小股东参与股东大会的积极性，从而产生双向因果关系。另一方面，中小股东参与股东大会的积极性与上市公司关联担保也可能会受到其他因素的影响，产生遗漏变量问题。为此，本文参考李春涛等（2018）的做法采用不包含样本公司的同行业同年度的中小股东参与股东大会的绝对比例和相对比例的均值作为样本公司中小股东参与度的工具变量，由于同行业同年度其他上市公司股东大会的召开与样本公司关联担保没有直接关系，因此工具变量满足外生性的条件。本文采用IV-probit模型和IV-tobit模型重新检验本文的研究假设，第（1）和（4）列是第一阶段回归结果，IV1和IV2的系数为0.853和0.867且在1%的水平上显著，模型的F值为67.59，同时模型弱工具变量检验的Cragg-Donald Wald F值为31.96，表明IV1和IV2不是弱工具变量。具体结果见表7。表7中两阶段回归的结果显示，在使用工具变量回归后，Vote和Vote＿r的系数仍然显著为负，表明在控制了内生性问题后，本文的研究结论仍然成立。