《表4 中小股东参与度与上市公司关联担保》

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《中小股东投票与公司关联担保行为相关性研究》

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注：括号中为经公司层面聚类处理的稳健型标准误，***、**、*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。

为验证假设3，本文继续使用计量模型（3）和（4）考察中小股东参与股东大会程度与企业成长性对上市公司关联担保行为的联合影响，检验结果见表6。在回归结果中，所有交互项Vote*Growth和Vote＿r*Growth的系数均显著为正，表明成长性弱化了中小股东参与度与上市公司关联担保行为的治理效应，说明在成长性较差的公司，中小股东参与度对上市公司关联担保的影响更显著。同时，说明在成长性较好的公司，中小股东参与度对上市公司关联担保行为的影响越弱。可能是因为高成长性企业控股股东受到的约束更多，增加了控股股东的侵占成本。表6的结果支持了本文的研究假设H3。