《表6 成长性、中小股东参与度与上市公司现金分红》

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《中小股东“用手投票”能够促进上市公司现金分红么》

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注：括号中为经公司层面聚类处理的稳健型标准误，***、**、*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。

为检验假设2，本文分别在计量模型（1）和（2）中加入成长性与中小股东参与度的交互项Attend×Growth和Attend＿r×Growth，结果如表6所示。表中所有交互项的系数均显著为负，表明公司成长性弱化了中小股东参与度对上市公司现金分红的促进作用。正如前文所述，当“结果模型”成立时，中小股东参与股东大会“用手投票”能够提升上市公司现金分红意愿和分红水平，而成长性较好的公司也可能会将内部留存收益用于投资未来的投资机会，因此在成长性较差的公司中，中小股东参与度对上市公司现金分红的促进作用会更为显著。由此，表6的结果验证了本文的研究假设H2，从而再一次证实了“结果模型”更适合解释我国上市公司中小股东积极主义与现金股利政策之间的关系。