《表3 基于时域的Granger因果检验》

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《中国股市与宏观经济的极端Granger因果关系》

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注：S代表上证综指股票价格，M代表宏观经济变量.-、+、*分别表示极端负波动，极端正波动以及正常波动.A≠>B表示变量A不是变量B的Granger因果原因.星号***表示在α=0.05的显著性水平下拒绝原假设.

基于时域上的Granger因果检验实证结果如表3所示，首先根于传统Granger因果检验的结果看到，PPI、M1、ZPMI、NPMI是SSEC的Granger原因，其变化能够引起SSEC的变化.而对于CPI，M2、EXORTS、FC，在整体上与SSEC之间不存在Granger因果关系.对比而言，极端情况下的结果能够提供更多的联动关系信息，PPI-（-表示的极端负波动，+表示极端正波动，*表示正常波动，下同）、PPI+、M1-、ZPMI-是SSEC-的Granger原因，NPMI-是SSEC+的Granger原因，可以看出，这些宏观经济变量与股票波动的联系大多集中在极端部分的影响.而像EXPORTS+与SSEC*，FC-与SSEC-虽然在极端情况下存在影响关系，但并没有在整体上体现.