《表9 机制检验：上游行业融资约束、下游行业融资约束》

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《经济政策不确定性与垂直整合——基于供应链视角的传导机制解释》

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针对上下游行业融资约束机制，本文先计算上下游行业融资约束。首先，本文参考Manova和Yu(2016）文章，用“流动性需求”这一指标测度融资约束。然后，利用IO表计算出样本企业所属行业的上下游行业融资约束水平。具体地，为使解释直观，本文在回归模型中加入该变量的相反数，即该数值越大，表明融资程度越大。然后，仍利用中介检验法来检验。上游行业融资约束的回归结果见表9列（1）-列（3）；下游行业融资约束回归结果见表9的列（1）、列（4）及列（5）。其中，列（1）仍然为基本回归；列（2）与列（4）分别为上游行业融资约束和下游行业融资约束对经济政策不确定性回归。列（3）与列（5）在基准回归中分别加入了上游行业融资约束和下游行业融资约束作为解释变量。由回归结果可知，经济政策不确定性显著增加了上下游行业的融资约束，进而促进企业了垂直整合。综合分析可发现，相对于下游的传导机制，上游行业的投融资的传导机制更为重要。