《表3 反腐败对企业债务融资成本的影响》

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《反腐败与企业债务融资成本:一个准自然实验》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；序号（1）（2） 表示将不同变量纳入实证模型。

为了检验反腐败对企业债务融资的影响，本文对模型（1）进行回归分析（见表3）。表3中，第一列数据是未加入控制变量的全样本回归结果；第二列数据是在全样本回归中加入相应的控制变量，借此反映在其他因素作用的情况下，反腐败对企业债务融资成本的影响；第三、四列数据分别是国有企业样本和非国有企业样本的回归结果，用于研究在不同企业性质下反腐败对企业债务融资成本影响的异质性。从表4的第一、第二列可以看出，Treated×post的回归系数分别为-0.138和-0.131，且分别在1%和5%的水平上显著，表明反腐败显著降低了企业的债务融资成本。此外，由国有企业和非国有企业两个子样本的回归结果可知:第三列Treated×Post的回归系数为0.038，在统计上并不显著，说明反腐败降低了国有企业依靠政府背景获得债务融资的容易度，但没有显著的证据；第四列Treated×Post的回归系数为-0.246，且在1%的水平上显著，说明在非国有企业反腐败对企业债务融资成本的降低作用表现得更为显著。可见，实证分析支持本文假设1和假设2。