《表5 产权性质对比分析结果》

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《承销商和上市公司间的地理距离、高铁开通与IPO折价》

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对全样本按产权性质分组，国有企业154家，非国有企业有1547家。表5的Panel A是以上市首日的股票初始收益率为被解释变量的回归结果，Panel B是以上市第二日的股票初始收益率为被解释变量的回归结果。从表中可以看到，对模型（1）的回归，地理距离Dis都在非国有企业组与被解释变量显著正相关，在国有企业组则无显著的相关关系。并且经过检验，Dis的系数在这两组中具有显著的差异，部分证明了假设3，即当上市公司是非国有企业时，内部监督不足导致的信息不对称程度高，需要承销商与上市公司间的地理距离的临近性来发挥外部监督作用，使IPO折价率降低。对模型（2）的回归，地理距离与高铁开通的交乘项Dis×HSR系数也仅在非上市公司组显著为负，说明当上市公司是非国有企业时，所在地开通高铁更能够发挥信息机制和监督作用，产生负向调节作用，使得原本远距离造成的IPO折价率显著的降低，至此完全证明了假设3成立。