《表5 投资者保护、企业成长压力和并购溢价》

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《投资者保护能够降低并购溢价吗——基于收购方公司成长压力视角》

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注:*，**，***分别表示在10%，5%和1%水平上显著。本文已对回归方程中的异方差问题进行了检验和处理，表中括号内t值经过异方差稳健修正。我们还考察了各模型中变量的VIF值，发现所有变量的VIF值都小于2，表明模型中变量之间的多重共线性很小。

收购方公司投资者保护水平对并购溢价的影响的回归结果见表5回归（1）、（2）所示。表5回归（1）中，收购方公司投资者收益权保护水平Pro与并购溢价显著负相关，且通过了1%的显著性水平检验，这支持了本文的研究假设1。但回归（2）中，虽然收购方公司投资者监督权保护水平Pro1与并购溢价负相关，但不显著。这说明，我国投资者监督权保护还不能真正发挥投资者保护作用，公司内部治理机制有待加强。