《表5 融资约束与企业技术创新投入滞后处理》

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《区域金融发展、融资约束与企业技术创新投入》

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注:（1）*、**和***分别代表10%、5%和1%置信水平下显著。（2）由于样本数据是2012—2016年的，所以只能作四年的滞后效应检验检验

表4是融资约束与企业技术创新投入的回归结果。在总体样本中，融资约束SA对企业技术创新投入RD在5%的水平上呈现显著负相关（回归系数-0.0738），表明融资约束会显著抑制企业技术创新投入，从而验证了本文的假设1。这说明当企业受到较低的融资约束时，企业的科技研发活动会更高效，企业可以通过缓解融资约束来激励企业的技术创新投入。可以看出，企业技术创新投入RD与托宾Q是显著正相关的（回归系数0.1700），说明企业投资机会仍然是企业进行投资决策时考察的重要方面，有价值的投资机会会促使企业进行技术创新投资。企业技术创新投入RD与资产负债率Lev是显著负相关的（回归系数-1.6650），企业资产负债率较高时，企业承担的负债更多，企业拥有的资金较少，会造成企业对技术创新投入的不足。同时对RD进行滞后回归分析，从表5中可以看出，融资约束问题会对企业技术创新投入产生至少四年的抑制影响，由此可见解决企业融资约束问题对企业技术创新活动的重要性。