《表5 业绩上升或者下降的分组回归分析》

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《董事会非正式层级与高管薪酬契约有效性》

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在验证高管薪酬效率性特征的基础上，下面通过在模型中加入交互项进一步考察董事会非正式层级对高管薪酬业绩敏感性的调节效应。表5中模型3、4的结果显示，董事会非正式层级强度与绩效交叉项系数均显著为负，表明非正式层级强度的提高会显著降低高管薪酬业绩之间的敏感性，这与假设1的观点相冲突。我们认为，该结论可能与当前我国特殊的制度背景有关。