《表3 主要变量的相关性分析》

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《产业政策、投资者情绪与企业资源配置效率》

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为了更直观地显示样本期间产业政策和投资者情绪之间的关系，我们绘制了受不同类型产业政策影响的投资者情绪历年趋势变化图。如图2所示，总体来说，产业政策鼓励支持类企业的年均投资者情绪显著高于产业政策淘汰限制类企业的投资者情绪。这表明对于产业政策鼓励支持类的企业，投资者对其未来现金流量和风险作出了系统性的乐观预期和判断，并导致股票价格系统性偏高于基本价值，即推高投资者情绪；反之，淘汰限制类产业政策的出台会导致投资者做出悲观评价，从而引起该类企业的投资者情绪及股价的整体性下滑。因此，作为外部宏观环境的产业政策，可以塑造微观投资者的内在心理和情绪。这与社会心理学的代表性偏差理论相符，也与假说1的预期一致。