《表3 需求不确定性与成本结构关系的回归结果》

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《需求不确定性、股权激励与企业成本弹性》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著；括号内为回归系数的T值。

表4的列（1）～（2）报告了股权激励调节作用的影响。在加入控制变量的情况下，营业收入对数变化（Δln Sales）的回归系数为0.934，在1%的水平下显著；需求不确定性和营业收入对数变化的交乘项（Δln Sales×Uncert）的回归系数为0.034，同样在1%的水平下显著。上述结果与表3的回归结果高度一致，说明需求不确定性与我国企业成本弹性正相关。三项交乘项（Δln Sales×Uncert×Msharerate）的回归系数为-0.150，且在1%水平下显著。这一结果充分证明，股权激励负向调节了需求不确定性与企业成本弹性的正相关关系。至此，H2初步得到了验证。当需求不确定性增大时，股权激励制度缓解了需求不确定性增大激化的代理矛盾，促使了管理层和股东风险偏好的一致性，在原本成本弹性上升的基础上下调了企业成本弹性。