《表2 华兴源创融资及股利分配情况》

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《稳健型财务战略下技术创新对企业价值的影响——以华兴源创为例》

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注：（1）内源融资=经营净现金流/总资产；外源融资=融资净现金流/总资产；股权融资=吸收投资收到现金/总资产；债务融资=取得借款现金/总资产。（2）资料来源于华兴源创招股说明书、华兴源创年度财务报告和国泰安经济金融研究数据库（CSMAR）。表3、表4、表11和图2同。

由表2可知，与同行业相比，华兴源创的稳健型财务战略实施表现出两大特征：第一，低资产负债率，且融资来源以内源融资为主。根据信息不对称理论，由于科创型企业的有形资产较少，不足以进行抵押，且研发项目信息无法完全披露，债权投资人要求获得高水平的投资回报率，因此华兴源创为降低融资成本，采取了低负债融资策略，其资产负债率均值（19.58%）远低于同行业均值（39.94%），符合稳健型财务战略特征。华兴源创的融资来源以内源融资为主，同时配以部分股权融资，于2017年进行股东增资且于2019年公开发行股票。第二，适度利润分配。除2016年以当年及以前年度的留存收益进行巨额股利分配以外，华兴源创保持着与行业水平相当的股利分配，既提高了股东收益率，又向外界传递出积极信号，提高了投资者的预期。