《表9 对应股票可融资融券债券子样本回归结果》

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《股票特质波动率对公司信用信息的反映研究——基于中国资本市场的证据》

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注：***、**和*分别代表在1%、5%和10%的水平上显著

表8和表9为对应股票在香港上市的债券子样本回归结果和对应股票可融资融券的债券子样本回归结果，表中显示股票特质波动率对解释债券利差有重要贡献。由表8回归A可知，传统理论变量对债券利差的解释程度有限，回归B中加入对应股票特质波动率后，整个回归方程的解释力度大幅上升。回归C在回归B的基础上加入利差的一阶滞后项以解决内生性问题，回归D对债券利差有最好的解释能力，同时也准确捕捉到特质波动率对债券利差的影响。但在回归E和回归F中，由于整体样本的数据缺失，导致模型无法达到通过观测总体样本来捕捉利差的影响因素的目的。表9中的回归A显示在对应股票可融资融券债券子样本中无风险利率变量对利差有显著的解释能力，在回归B、回归C和回归D中加入核心变量以及滞后项之后，对债券利差的解释能力进一步上升，并在回归D中达到最高解释能力。而加入核心变量总体样本之后对债券利差的解释能力反而有所下降。在以股票特征的分组中，加入股票特质波动率数序列一阶滞后项以解决内生性问题，并排除部分其他传统因素可能对利差的影响，更准确地捕获股票特质波动率对债券利差的影响。接下来分别描述在不同债券子样本中各变量的具体表现。