《表4 定向增发、折扣率与大股东资金占用》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《定向增发、契约特征与大股东资金占用》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

其次，表4考察折扣率因素对大股东资金占用行为的影响（1）。本文将定向增发折扣率按中位数划分为高低两组进行分组回归，Panel A中的三列为高折扣率组，Panel B中的三列为低折扣率组。我们发现，在Panel A的高折扣率组中，TUN1和TUN2下的交互项Treat×After系数都是0.003，且均在5%的水平上显著为正，TUN3的交互项系数同样在10%的水平上显著为正。而在Panel B的低折扣率组中，系数虽然为正，但均不显著。回归结果表明，定向增发新股折扣率越大，大股东后续占用上市公司资金的程度越严重。由此表明，折扣率越高，信息不对称程度和大股东的机会成本也更高，使其在定向增发后有动机进行更多的资金侵占。以往研究并没有深入揭示高折价下大股东的机会主义动机如何得以实现，本文研究则为二者之间的因果关系提供了直接的经验证据。