《表3 定向增发与大股东资金占用》

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《定向增发、契约特征与大股东资金占用》

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注：***、**、*分别表示1%、5%和10%水平上统计显著；括号内数字为t值，标准误经公司层面聚类（Cluster）调整，以下同。

首先，我们考察定向增发之后大股东资金占用行为的变化，表3是模型（1）的回归结果。在第（1）列中，Treat×After系数为0.003，且在1%的水平上显著为正，这说明定向增发后，大股东对上市公司的资金占用现象更加严重。TUN2以其他异常应收款来衡量大股东的资金占用行为，可以看出其交互项系数同样在1%的水平上与大股东掏空显著正相关。同样，第（3）列的大股东净资金占用程度TUN3，其交互项系数也在1%水平上显著为正，这充分证实了本文研究结论的稳健性。