《表1 变量说明表：CEO和CFO任期交错是否降低企业投资效率》

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《CEO和CFO任期交错是否降低企业投资效率》

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本文借鉴（Biddle et al.，2009）模型估算企业投资效率，用残差值的绝对值说明投资效率（INEF），该值越大，则投资效率越低，具体见后文模型（1）。为衡量CEO和CFO任期交错，任期交错本文借鉴姜付秀等（2013）的衡量方式，分别设置哑变量（Dumtenure）和连续变量（Abstenure）两个指标，任期交错哑变量（Dumtenure）衡量CEO和CFO是否存在任期交错，任期交错连续变量（Abstenure）衡量两者任期交错的程度，即任职年限之差。本文还根据CEO任职时间是否早于CFO，设计了不同方向的任期交错差异变量Dumtenure＿CEO和Dumtenure＿CFO，当CEO任职时间早于CFO时，Dumtenure＿CEO为CEO任职年限与CFO任职年限之差，否则Dumtenure＿CEO=0；当CEO任职时间晚于CFO时，Dumtenure＿CFO为CFO任职年限与CEO任职年限之差，否则Dumtenure＿CFO=0。同时，本文还设置Group变量衡量CEO和CFO任期交错后的合作时间，当CEO和CFO合作时间为0-1年，Group1=1，否则为0；当CEO和CFO合作时间为2-3年，Group2=1，否则为0；当CEO和CFO合作时间为4-5年，Group3=1，否则为0；当CEO和CFO合作时间为5年以上，Group4=1，否则为0。为进一步检验CEO权力、机构投资者持股和分析师跟踪对CEO和CFO任期交错与投资效率关系的影响，本文引入哑变量第一大股东持股比例（Power）、机构投资者持股比例（Institution）与分析师跟踪人数（Analyst）作为调节变量。此外，本文控制如下影响投资效率的企业特征变量，包括企业规模（Size）、现金比（Cash）、资产负债率（Lev）、托宾Q（TobinQ）、资产收益率（ROA）、固定资产（PPE）、资本性支出（Capital）与产权性质（Priv）。同时，用行业（Industry）和年度（Year）哑变量来控制宏观经济环境、制度变迁等固定因素对结果的影响。变量说明如表1所示。