《表4 H1—H3的稳健性检验》

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《机构投资者、高层管理团队融洽关系与企业创新——来自董事长与CEO的经验证据》

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本文特别从另一个侧面对H1—H3进行稳健性检验。既然高层管理团队的关系融洽，那么这个团队的稳定性就越强，高层管理团队中发生变更的概率更低，如果董事长与CEO中的一个发生变更，这就说明这个团队是不稳定的，反之，则为稳定。据此，本文构建了一个衡量高层管理团队稳定性的虚拟变量，当董事长与CEO中一人发生变更，则为0，意味着高层管理团队非常不稳定；反之为1，意味着高层管理团队稳定。如果实证结果能够说明机构投资者能提高高层管理团队的稳定性，那么H1—H3的研究结论就是稳健的。借鉴模型1—模型3的构建方法，本文构建了三个Logit模型用以进行稳健性检验，结果列示在表4的（1)—(3）列。从表4的回归结果中可以发现机构投资者的持股比例越高，高层管理团队越稳定；稳定型机构投资者和压力抵制型投资者带来更稳定的高层管理团队。这从另一个侧面证明了H1—H3的研究结论是稳健的。