《表2 科创板绿鞋机制相较美股与港股更加稳健》

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《绿鞋机制的国际比较及启示》

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资料来源：中国证监会、上交所、香港联交所、SEC。

科创板绿鞋机制明确战略投资者锁定期、不得刷新、价差收益归证券投资者保护基金，相对美股和港股更加稳健。就绿鞋机制使用条件而言，上交所并未对科创板作特别限制，而A股其他板块、港股及美股对发行人均有一定的硬性要求，科创板绿鞋适用范围更广。科创板和A股一致要求超额配售的股份锁定不少于12个月，而美股超额配售股份的锁定期没有明文规定，由发行人与投资者协议确定，港股也仅对基石投资者要求锁定不少于6个月。美股和港股存在超额配售后即可卖出的情形，有抑制新股过度炒作的作用。美股和港股为T+0交易制度，且有做空机制，炒新情绪相对理性，超额配售股份不锁定对稳定股价更有意义。而科创板目前仍旧为T+1的交易制度，且前期做空机制相对不完善，因此针对超额配售投资者锁定一年更有利于新股上市后股价的稳定。同样不同于美股和港股，科创板规定主承销商不得在绿鞋操作中卖出为稳定股价而购入的股票，禁止“刷新绿鞋”，并且稳定股价所获价差收益（超额发行募集资金-二级市场购买股票资金）需交付证券投资者保护基金。而美股和港股在绿鞋买入过程中同时是可以卖出的，价差收益归主承销商（稳市商）。科创板禁止“刷新绿鞋”同时将价差收益归证券投资者保护基金，同样和现行的T+1交易制度和做空机制不完善相匹配，既可以有效防止主承券商在绿鞋期间操纵股价，也可以防止主承券商通过高价发行、低价购回的方式来实现套利。相对成熟市场的美股和港股而言，科创板的绿鞋机制更加稳健，也和科创板的交易制度更加匹配，能更好地起到稳定新股上市发行初期股价的作用（如表2）。