《表2 金融化适度性甄别模型回归结果》

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《中国实体企业金融化适度性的甄别模型构建与运用》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。

首先，对2007至2017年的19614个原始样本数据进行拟合，由于模型中有滞后项，最终甄别出了2008至2017年的16508个样本企业的金融化适度性情况，结果如表2所示。上期金融化水平（L＿Fin）的回归系数为-0.0809，且在1%的水平上显著，说明企业在金融投资过程中会对前后期的金融投资进行权衡。上期资产规模（L＿Lnsize）的回归系数为-0.0013，且在10%的水平上显著。上期企业年龄（L＿Age）的回归系数为0.0097，且在1%的水平上显著，反映了企业固有特征对其金融化行为的影响。上期资产收益率（L＿Roa）的回归系数为0.0654，且在1%的水平上显著。上期托宾Q值（L＿Tbq）的回归系数为0.0027，且在1%的水平上显著，说明企业在实现收益以后会追加金融投资。上期现金存量（L＿Cash）的回归系数为-0.2374，且在1%的水平上显著，说明当企业上期面临内部现金流约束时，企业将会增加当期的金融化行为，而上期资金充足则会降低其当期通过金融化进行融资的动机。上期资产负债率（L＿Leverage）的回归系数为0.0281，且在1%的水平上显著，反映了当企业上期的财务杠杆较高时，其更倾向于增加当期的金融投资。上期企业资本密集度（L＿Capital）的回归系数为0.0273，且在1%的水平上显著，表明企业在增持金融资产时会认真参考上年度的资产配置情况。以上变量的回归结果都符合预期，说明构建的金融化适度性甄别模型具有较强的科学性和合理性。