《表3 金融化适度性分年度描述性统计》

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《中国实体企业金融化适度性的甄别模型构建与运用》

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其次，在实现对最佳金融化水平进行拟合的基础上，测算金融化适度性水平，即实际金融化水平与最佳金融化水平的差。表3列示了样本企业各年度金融化适度性水平的均值、最大值和最小值等情况。整体来看，随着中国资本市场的不断发展，企业金融化行为也在不断深化。均值在2013年之前大多为负，之后则大多为正，整体上呈现出由未过度金融化转向过度金融化的特征。10年间金融化适度性水平的中位数均小于0，各年持续呈现未过度金融化企业数量较多、过度金融化企业数量较少的局面。2008年金融化适度性水平的最大值为0.2743，最小值为-0.3944，随着时间的推移二者间的差距不断增大，各企业间的金融化策略参差不齐。其中，除了最小值持续减小，2013年之后最大值的数值也均有所降低，之前采取了激进的高金融化策略企业，其金融化行为开始有所收敛。自2013年习近平总书记在多个重要场合提出“实体经济是国家的本钱”和“金融服务实体经济”的要求，以及2014年中国经济进入新常态后，学术界也重新认识制造业的重要性（王展祥，2018；韩克勇，2018)，[30-31]中国实体企业整体上虽呈现出过度金融化的特征，但其金融化行为已相应地有所收敛。