《表3 非效率投资分年度描述性统计》

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《股权激励、审计质量与非效率投资——基于我国成长期上市公司的视角》

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资料来源:根据STATA和EXCEL软件处理得到。

表3列示了非效率投资分年度的描述性统计。本文对2009-2015年度沪深A股成长期上市公司的4062个公司-年度观测值，按照模型（1）进行回归后得出相应的残差。总体来看，在4062个观测值中，1404个为正残差，即存在过度投资，占总样本量的34.56%；2658个为负残差，即存在投资不足，占总样本量的65.44%，这表明我国上市公司普遍存在过度投资和投资不足现象，且投资不足现象更为广泛，验证了假设1。从各年度的分布来看，过度投资和投资不足的公司数量均呈上升趋势，且过度投资所占比例在35%上下浮动。表4列示了样本总体被解释变量、解释变量和控制变量的描述性统计。其中过度投资的平均值为0.1511；投资不足的平均值为-0.0789，这表明过度投资的程度比投资不足更为严重，达到将近一倍，说明虽然过度投资的公司数量少，但危害性较大。公司非效率投资水平占总资产的均值为-0.06%，且不同公司间非效率投资程度相差较大，投资不足程度最严重的为上年末资产总额的25.21%，投资过度程度最严重的高达131.16%。不同公司间股权激励强度相差也较大，且普遍偏低，平均值仅为0.28%，很多公司没有颁布股权激励计划，而激励股数最多的则达到了公司总股数的8.98%。上市公司选择国内十大会计师事务所的均值为0.4966，表示将近一半的公司选择了国内十大。