《表7：制度因素对市场惩罚性反应的影响》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《上市公司信息披露对公司股价影响的实证研究——以环境信息披露为例》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：***表示在1%的水平上显著，**表示在5%的水平上显著，*表示在10%的水平上显著，括号内为t值。

回归结果如表7所示。首先是环境处罚措施对市场惩罚性反应的影响，环境处罚措施Pmea的系数β1在四种情况下显著为负，表明政府对环境污染企业的处罚措施越严厉，市场的惩罚性反应强度越大，惩罚性反应也更持久。如果政府对环境污染企业采取限期整改、警示、责令停止等轻微处罚措施，投资者会预期涉事企业环境风险较低；反之，如果政府对环境污染企业采取更严厉的罚款措施，投资者就会预期企业有更高的风险，惩罚性反应也就更强。其次是企业的政治关联度对市场惩罚性反应的影响。政治关联度Sub的系数β2在四种情况下显著为正，表明环境污染企业所获得的政府补助越多，市场的惩罚性反应强度越弱，惩罚性反应也更短暂。由于地方政府往往对关联企业进行保护，企业获得补助越多，企业的政治关联度越强，投资者预期的风险越低。最后是环境管制强度对市场惩罚性反应的影响。回归发现，环境管制强度PITI的系数β3在四种情况下显著为负，表明污染所在地环境管制强度越高，投资者预期环境违法企业面临的风险越大，从而惩罚性反应强度也更大、更持久。