《表4 有无两权分离子样本回归结果》

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《监事会特征对高管薪酬业绩敏感性的影响——来自国有上市企业的证据》

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从表4中第2列可以看出，实际控制人两权分离的情况下，监事会规模与企业业绩的交乘项系数为-0.1090，且在1%的水平上显著，表明监事会规模每提高1个单位，就会降低0.1090个单位的高管薪酬业绩敏感性；监事会规模的系数为1.9411，且在1%的水平上显著，表明监事会规模每扩大1%，高管薪酬水平增加1.9411%，相较于前面全样本回归，在两权分离下，监事会规模的负作用扩大了。从表4中第3列可以看出，在实际控制人两权合一的情况下，虽然监事会规模与企业业绩交乘项系数与监事会规模系数符号与前面一致，但是绝对值较小，而且不显著。说明在两权分离的情况下，监事会规模对高管薪酬业绩敏感性的负作用加剧，所以假设H3得到验证。