《表5 用户支持倾向对市场收益率影响的回归结果》

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《在线社区支持倾向对股市收益和波动的影响》

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为了表征从支持倾向发生到市场发生反应这一滞后现象，与Chen等[10]类似，本文同样使用了分布滞后模型，其表达式由式（5）给出．其中，rt表示市场收益率，S1t-i为支持倾向，A1t-i为支持倾向一致性指标，S2t为情绪，A2t为情绪一致性指标，messaget-i为发帖量，X为一组控制变量，其设定参考了已有研究[42，43]以及现实交易中的常用变量，包括:前10个交易日的累计收益率和平均波动率、交易量、换手率、市盈率、市净率、市销率、市现率、波动率，εt是随机误差项．其中，市场支持倾向通过将个股等权相加整合而成，市场数据则使用了沪深300指数相关数据（下同）．与Antweiler和Frank一样，本文认为只有最近期的用户倾向信息与股票收益率相关．为了更一般地探讨支持倾向在收益率回归中的影响，设置的最大滞后期为2．回归以2017年1月1日～2018年9月30日期间共427个交易日为样本．表5给出了回归结果，受篇幅限制，此处只列出了最关心的变量结果（下同）．在表5中，模型（1）给出了仅有简单控制变量的情形，拟合优度较低；模型（2）～模型（4）通过逐步加入支持倾向及其滞后期来观察支持倾向对收益率的影响，支持倾向指标显著，拟合优度逐渐提高，说明支持倾向对于收益率有解释力；模型（5）进一步加入了用户情绪信息作为控制变量，结果依然稳健