《表5 BAB因子收益市场敏感性回归结果》

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《中国股市低风险异象研究》


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将三种流动性风险状态设置为三个虚拟变量P1、P2、P3,分别表示低流动性风险、中流动性风险和高流动性风险,将三个虚拟变量与市场因子的交乘项代替原市场因子进入CAPM模型或三因子模型,以分析不同流动性风险时期BAB因子的市场敏感性。表5报告了相关回归结果,表中只列出了截距项Alpha及三个交乘项的回归系数,三因子模型的SMB和HML因子的回归系数未列出。从回归结果可以看到,P1交乘项的回归系数在CAPM模型中不显著,在三因子模型中只在10%水平下显著,且数值都要低于P3交乘项的回归系数(在1%水平下显著);最后一列报告了两个系数间差值的检验结果,可以看到高流动性风险时期的系数在5%的显著性水平下要高于低流动性风险时期(分别为0.107和0.128),因此说明流动性风险提高时,BAB因子的市场敏感性增加。