《表9 CSR对公司价值的影响（工具变量回归）》

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《随俗浮沉还是战略为先——企业社会责任价值传导机制研究》

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注：第（1）列回归中的工具变量为mean＿csr，表示行业内其他企业社会责任得分均值；第（2）列回归中的工具变量为city，表示城市文明程度，以是否取得全国文明城市称号衡量，若取得city为1，否则为0

本文的研究可能存在着解释变量和被解释变量相互影响的内生性问题。为此，本文采用两种工具变量应用2SLS控制内生性问题：（1）借鉴EI Ghoul et al.(2011）的方法，以相同行业内其他公司的企业社会责任均值（mean＿csr）作为工具变量。（2）本文选择了城市文明发展水平（city）作为工具变量。显然公司的价值大小与其所处的办公地址城市不存在内生性，因此city是一个外生变量，且因为企业会因为其所处的城市重视文明建设的程度履行CSR活动，所以city会显著影响CSR水平。表9的回归结果显示，在第（1）和第（2）列回归中，IVCSR的回归系数均显著为正，且在1%的置信水平上显著，说明使用工具变量控制内生性后，CSR对公司价值提升的结论依然稳健。