《表6 社会融资规模与货币政策操作目标的格兰杰检验》

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《社会融资规模作为我国货币政策中介目标的有效性分析——基于M2和人民币贷款的比较》

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格兰杰因果关系检验结果显示（见表6），社会融资存量与货币政策目标之间存在较为显著的因果关系。其中，利率与社会融资规模之间存在显著的单向因果关系，银行间市场同业拆借加权平均利率（LEND）和银行间市场债券质押回购加权平均利率（PLED）是引起社会融资规模变动的原因；基础货币（BASE）与社会融资规模互为因果关系；而超额存款准备金率与社会融资规模的因果关系不显著。同时，检验了M2余额增速和人民币贷款余额增速与这些货币政策操作目标的格兰杰因果关系，结果显示（见表7）:利率与M2、人民币贷款之间的单向因果关系不显著，基础货币与人民币贷款之间的单向因果关系也不显著，但超额存款准备金率对M2和人民币贷款存在较为显著单向因果关系。总的来说，与对M2和人民币贷款相比，利率和基础货币对社会融资规模的影响更为明显。