《表6 风险投资第一大股东类型及资本属性分组回归结果表》

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《上市公司地理位置、风险投资参与与股票流动性——基于创业板市场的实证研究》

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我们根据风险投资第一大股东的类型和资本属性的不同，对样本进行分组检验，回归结果如表6所示。可以看到，第（1)（5）列变量mcity的系数均不显著，但在第（2）(6）列中，变量mcity的系数均在5%的置信水平上显著为负。即风险投资第一大股东为个人时，上市公司地理位置处于中心城市的企业，股票流动性较高。相较于机构投资者而言，个人投资者具有持股比例低、数量多同时分布较为分散的特点。这一特点使得信息更易通过个人投资者传递到股票市场从而对股票市场产生冲击。因此，个人投资者能够降低由于上市公司地处非中心城市带来的信息不对称问题对于股票流动性产生的不利影响。与假设H2a的结论相反。