《表6 第一大股东持股比例的影响》

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《高溢价并购的达摩克斯之剑:商誉与股价崩盘风险》

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第一大股东以及管理层直接参与公司的内部治理，是否会减缓并购商誉对股价崩盘风险的影响?按照第一大股东持股比例高低分组以后，并购商誉对股价崩盘风险影响回归结果如表6所示。从表6可以看出第一大股东持股比例越高的组，GW＿assetit，GW＿revt非常显著，分别为0.716（在10%置信水平下显著）、0.271（在1%置信水平下显著）、0.085（在5%置信水平下显著），而在第一大股东持股比例低的组，这些系数并不显著；按照管理层持股比例高低分组以后，并购商誉资产规模对股价崩盘风险的影响回归结果如表7所示。从表7可以看出，管理层持股比例越高的组，GW＿assetit，GW＿revt比较显著，分别为0.464（在10%置信水平下显著）、0.139（在5%置信水平下显著）、0.0449（在10%置信水平下显著），而在管理层持股比例低的组，这些系数也不显著。表6、表7的回归结果说明第一大股东、管理层持股比例越高，反而会加剧并购商誉对股价崩盘风险的影响，并不能起到内部治理的作用。