《表3 异质性分析回归结果》

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《员工持股计划、集体激励与企业创新》

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(2）异质性分析。为了进一步考察员工持股计划的创新激励效果在不同属性企业中的异质性，本文将总样本分为国有企业和民营企业、高新技术企业和非高新技术企业两组进行考察。回归结果如表3所示。从中可以发现，4个子样本中的处理效果基本上保持稳健，且整体效应均显著为正。其中，列（1）和列（2）列示的是国有企业和民营企业子样本的回归结果，相较于民营企业，国有企业实施员工持股计划在当期和滞后1期对创新均没有表现出明显的负向影响，且在滞后2期时具有更强的正向促进作用。整体效应的结果也反映了同样的特征，民营企业的整体效应为0.235，而国有企业的整体效应则为0.717，后者约为前者的3倍，差距较为明显。由此可见，在整个3年的时间窗口内，国有企业实施员工持股计划的创新效果要好于民营企业。列（3）和列（4）列示的是高新技术企业与非高新技术企业子样本的回归结果，且分析结果表明高新技术企业实施员工持股计划的创新效果要好于非高新技术企业。本文的假设4得以验证。