《表5 区域市场环境对社会责任与目标公司绩效关系的影响》

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《社会责任感、区域市场环境与目标公司绩效——来自企业并购的证据》

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为了检验区域市场环境对社会责任感与目标公司绩效关系的影响，本文对模型（2）进行回归，估计结果见表5。从全样本来看，社会责任感（CSR）的系数显著为正，同时，区域市场环境与社会责任感的交乘项（MK×CSR）在1%的水平上显著为负。回归结果显示，虽然社会责任感可以对目标公司绩效产生正面影响，但是，区域市场环境对这一正向关系产生显著的反向调节作用。从理论上分析，区域市场环境越好，市场化程度越高，该区域的市场对各种信息的传递和鉴别能力越强，相应的对虚假信息的惩罚机制也越完善。按照信息经济学理论，相关的惩罚机制实际上就是市场对信息有效利用的方式，上述估计结果体现出市场在资源配置中发挥了重要作用。分析也说明：一方面，虽然我国并购交易中的目标公司社会责任履行良好，但是，还有很多目标公司在履行伪社会责任或者披着履行社会责任的外衣开展有损市场竞争力和公共利益的行为，而其初心和行动并不是真正履行社会责任，这种伪社会责任表现对企业的社会关系网络带来严重破坏，企业显然会失去社会关系网络优势。另一方面，作为监管部门，无论政府是否做出相应的惩罚，市场已经实现了有效介入，发挥了应有的作用。总之，区域市场环境弱化了社会责任感对目标公司绩效的积极影响，支持H2。