《表3 样本最近邻匹配效果》

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《企业集团设立财务公司有效性的实证分析——基于倾向得分匹配法》

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表4汇报了经最近邻匹配后企业集团设立财务公司的平均处理效应。从表4可看出，与未设立财务公司的集团控股上市公司相比，设立财务公司后，其财务风险、经营风险、综合风险都显著较高，即集团设立财务公司，集团控股上市公司风险提高了。假设1b得到验证。同时，不论是集团控股上市公司会计绩效（Roa、Roe）还是市场绩效（Tbq）都显著低于未设立财务公司的集团控股上市公司。假设3b成立。而融资约束却显著高于未设立财务公司的集团控股上市公司，假设2b得到验证。这是因为，集团财务公司设立的短时间内，组织职能、业务范围以及市场的适应能力都不完善，很容易受到来自其他金融机构竞争带来的风险，导致集团财务风险和经营风险上升。同时，设立财务公司需要占用集团内部较多的现金流，导致集团内部可用资金减少，加之刚设立财务公司风险较大使得外部融资可能受到一定的约束，从而提升了融资约束，这将进一步导致集团控股上市公司绩效下降。